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五洋科技公司公告点评:拟收购天辰智能,扩张智能停车版图

发布时间:2017-03-07    研究机构:海通证券

事件:公司于2017年3月7日公布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案),拟以非公开发行股份及支付现金方式购买天辰智能100%股份,交易价格2.5亿,其中股份支付比例为80%,现金支付比例为20%,发行股价为董事会决议公告日前20个交易日均价90%,即22.67元/股。标的承诺17-20年扣非后归母净利润分别为2300、3200、3900、4600万元,以17年承诺值计算,标的PE估值约为10.87倍。同时拟向不超过5名特定投资者发行股份募集5700万配套资金,定价基准日为发行期首日。

收购天辰智能,进一步提升智能机械停车设备实力。天辰智能是国内机械式停车设备领域领先的解决方案提供商,并于2016年8月15日在全国股份转让系统挂牌公开转让。标的公司产品类型与伟创自动化有较大重合,包括升降横移、简易升降、平面移动和垂直循环等四大类。标的16年营业收入1.42亿,同比增长约24%,实现净利润约1856.77万,同比增长约354.38%,经营现金流由负转正,实现了一定的规模效应。本次收购后,除了在技术、品牌和管理方面产生协同效应外,也将实现客户资源的整合。智能机械停车设备具有一定地域和行业壁垒,标的公司坐落山东,客户行业分布有房地产、基建、政府、医院等领域,通过并购公司的市场占有率将迅速提升。

16年业绩增幅较大,17年传统业务有望转暖、停车环节业务增长持续。公司于3月4日公布2016年报,报告期内公司实现营业收入约6.07亿,同比增长193.46%,实现归母净利润约7268.71万元,同比增长235.01%。其中伟创自动化于2015年11月30日并表,对增速带来较大影响。16年内散装搬运核心装置收入同比下降26.66%,毛利率下降3百分点。公司主要客户的盈利在16年均有好转,如煤炭开采和洗选行业的利润总额同比增加223.60%,而且随大宗商品价格趋稳,我们预计17年内客户盈利将持续并传导到传统业务环节带来小幅回暖。而随着公司积极开展停车场PPP、BOT、BT项目,停车场设备及运营环节收入也将持续增长。公司同时公布2017年1季度业绩预告,预计归母净利润同比上升175%-205%,增长态势向好。

盈利预测:受益下游盈利提升,公司传统主业有望转暖;智能机械停车设备、信息化自动生产线、信息化智能仓储物流、无人艇等板块也将持续成长,具有广阔空间。若不包含本次收购,我们预计公司17-19年归母净利润为1.05、1.22、1.42亿,全面摊薄EPS分别为0.43、0.50、0.59元/股。若考虑收购,以承诺净利润(假设17年11月并表)计算,则17-19年归母净利润为1.09、1.54、1.81亿,全面摊薄EPS分别为0.43、0.61、0.72元/股。考虑公司成长性,给予17年70倍PE估值,目标价30.1元,增持评级。

风险提示:智能停车业务发展不及预期,收购进展不及预期,宏观经济下行。

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