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五洋科技:毛利率小幅下滑,传统业务降幅有所收窄

发布时间:2016-10-31    研究机构:国联证券

投资要点:

三季度表现平稳,传统主业仍在下滑

2016年第三季度,公司实现营业收入1.44亿元,同比增长186.57%,环比下降10.16%;实现归母净利润1,879.86万元,同比增长181.93%,环比下降34.73%。第三季度较上年同期业绩大幅增长的主要原因为伟创自动化并表(2015年11月并表)因素;环比看,盈利能力较二季度相比有所下滑,一方面由于传统业务下滑趋势仍未止步,另一方面,伟创自动化成套生产线业务增速有所放缓,且产品综合毛利率有所下滑。期间费用方面,管理费用率较二季度增长4.19个百分点,销售费用与财务费用控制得当。毛利率方面,前三季度产品综合毛利率为34.79%,其中第三季度毛利率有所下降,单季度值为34.12%,较2016年上半年下滑1.06个百分点。

伟创自动化成为业绩主要贡献者

前三季度,车库业务实现营业收入25,369.73万元,其中第三季度为12,025.37万元,占已完成营业额的47.40%,立体车库订单执行情况理想。

三季度以来,公司新增立体车库重大订单包括云南省阜外心血管医院与云南泛亚国际心血管病医院BOT项目等,金额2,690.76万元。根据权威数据统计,2016年前三季度,伟创自动化中标立体车库项目共约17项,其中第三季度中标数为3项,虽较前两季度增量有所减少,综合行业排名仍然稳居于前三,尤其在PPP项目中表现较为出色。公司目前在手订单饱满,四季度订单确认速度有望继续加快,全年或将完成5亿元以上销售收入目标。

传统主业尚未筑底,但降幅有所收窄

公司传统主业今年以来总体表现仍然呈现下降趋势,其中,散料搬运核心设备及装置业务较2015年前三季度下降1,989.86万元,降幅收窄996.07万元;搅拌站业务较上年同期下降1,955.7万元,降幅收窄1,456.43万元。2015年国内煤炭价格迅速下滑,甚至一度跌至2004年低位,导致公司传统主业业绩受到较大影响,盈利能力急剧下降。2016年以来,在煤炭行业供给端收缩的刺激下,煤炭价格有所反弹,考虑到未来行业去产能仍然是主基调,我们判断煤炭企业最困难的时期或将过去,也将直接带动相关设备企业营收水平的恢复。

维持“推荐”评级

由于公司第三季度产品综合毛利率略有下滑,小幅下调公司2016年主营增速。预计公司2016年~2018年EPS分别为0.35元、0.48元以及0.59元,对应当前股价PE分别为70.83倍、52.01倍以及42.29倍。维持“推荐”评级。

风险提示

立体车库行业发展不达预期;煤炭价格继续下探;外延并购进度放缓。

申请时请注明股票名称