五洋停车(300420.CN)

五洋科技:停车行业龙头标的,有望切入智慧停车领域

时间:16-05-30 00:00    来源:申万宏源

停车行业,千亿硬件市场空间,政策铸就行业拐点,未来有望5-10倍的增长。车多位少致使停车位巨大缺口。截至2015年底,我国汽车保有量已经达到1.79亿辆。庞大的汽车保有量需要与之相对的停车设施所对应。目前我国各大城市汽车与停车位的平均比例约为1比0.5,距离国际通行标准的比例1:1.5尚有较大距离。假设到2030年,我国汽车保有量到3亿辆,按照1:1.5的国际通行标准配套停车位,则需要4.5亿个停车位。假设未来机械立体停车位的渗透率为10%,则未来需要机械立体停车设备4500万个,按照1万元/车位的价格计算得知,未来停车设备至少4500亿的硬件市场空间。同时,停车场建设是国家基础建设重点支持的四大方向之一。国家政策法规从融资、建设、经营、管理等各个方面给予了支持。例如发布《城市停车场建设专项债券发行指引》,提出要“鼓励企业发行债券专项用于城市停车场建设项目。除此之外,各地政府包括北京、杭州、天津、重庆等城市纷纷规划给予政府补贴鼓励支持停车行业的发展。未来停车行业有望5-10倍的增长。

伟创自动化,机械停车行业龙头。在机械停车设备领域,伟创自动化的市场份额位于行业前列。根据中国停车网招标采购栏目发布的立体车库中标项目信息,2014-2016Q1间公司中标项目数分别为19个、11个和6个,2014-2015年估算订单总金额分别为2.6亿元、4.5亿元,截止目前,现有订单13亿以上,具备快速拿单能力。考虑到机械式停车设备与生产线提供商的一般收入确认原则(需要经历合同初期、设备安装期及项目完成三个阶段后方可确认),预计收入的最终确定需要经过6个月-1年缓冲期。由此,我们预计2016-2018年伟创有望确认7.00亿、10.02亿及14.00亿元的营业收入,对应0.70亿、1.15亿及1.68亿元净利润。

伟创自动化保持在硬件设备领域的龙头地位,且率先尝试迈入设备运营商的范围,未来有望通过硬件入口,实现智慧停车。伟创旗下子公司北京伟创已经率先尝试了设备运营商模式。我们认为未来几年公司很有可能将停车设备硬件作为入口,逐步实现智能化,并通过与软件企业合作,共享客户,共享数据,实现智慧停车。

公司传统主业维持稳态水平。公司定位于散料搬运核心装置及设备制造领域,受下游需求的影响,预计行业毛利率将会出现一定程度的下滑,但考虑到下游煤炭等去产能现状与公司专业化综合服务的经营模式,我们认为传统主业未来将会保持稳定的态势,认为2016-2018年将实现2.03亿、2.03亿及2.02亿元,对应净利润为0.23亿、0.21亿及0.20亿元。

首次覆盖,给予买入评级。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为9.03亿、12.26亿及16.32亿,对应净利润分别为0.93亿、1.50亿及2.06亿元,对应EPS 分别为0.96元、1.55元及2.13元。按照分部估值法,考虑到未来传统主业未来更多是保持稳定的增长,因此给予传统主业15倍估值(行业平均市盈率32倍),对应市值30亿。考虑到停车行业处于行业爆发,伟创自动化在机械式停车设备行业处于龙头地位,未来3年业绩复合至少70%的增长,且公司正在切入的停车运营模式非常具有前景,因此可给予公司高估值,给予100倍的估值,对应市值70亿,总体目标市值100亿。