五洋停车(300420.CN)

五洋科技:竞争优势显著,具备较高市场份额20%

时间:15-02-05 00:00    来源:华鑫证券

公司主营逆市增长。公司是专业从事散料搬运核心装置及设备研发、设计、生产和销售的企业。在经济建设过程中,散状物料广泛存在,且经常需要进行大量短距离连续运输。为了降低成本,提高生产效率,散料的短距离连续运输主要采用散装化的模式,其流通过程需要由专业的散料搬运设备构成的系统完成。2011年、2012年、2013年,2014年公司分别实现销售收入1.62亿元、1.88亿元、1.85亿元和1.90元,在固定资产增速不断下滑的环境下,年均复合增长率达5.50%,公司逆市增长。公司总体盈利能力保持稳定,毛利率保持在40%以上。

下游需求保持快速增长。公司所属行业为模在非煤炭类矿山开采行业中,散料搬运设备主要应用于金属、非金属等散料矿物的输送。近年来国家对非煤炭类矿山采选业的固定资产投资不断增加: 2011年至2013年,黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、非金属矿采选业固定资产投资总额分别为3,767.6亿元21、4,636.99亿元及5,158.17亿元,同比增长27.75%、23.08%及11.24%。

公司竞争优势显著,具备较高的市场占有率。公司具备产品优势、研发优势、设计优势、专业化综合服务优势和营销优势。截至目前,公司共取得53项专利(其中发明专利6项,实用新型专利46项、外观设计专利1项)。2011-2013年公司张紧装置的市场占有率分别为8.02%、8.07%及8.30%44,在细分市场较为分散的格局下占有率相对较高;公司自主研发的制动装置和给料机,技术含量较高,产品性能较好,具备了较强的竞争优势。

盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为1.91、1.96和2.07亿元,实现归属母公司净利润3,039、3,124和3,294万元,EPS分别为0.34、0.35和0.37元(考虑IPO发行后股本为8,000万股计算)。选取了机械公司作为可对比公司,选取的可比公司2014年平均PE为45.23倍,谨慎起见我们认为公司40-45倍估值较为合理,对应的公司每股价格为13.60-15.30元。

风险提示:1)固定资产投资持续下滑;2)行业价格竞争。